(網(wǎng)經(jīng)社訊)疫情常態(tài)化加速消費(fèi)場(chǎng)景線上轉(zhuǎn)移，激烈的品牌方競(jìng)爭(zhēng)和多元的消費(fèi)需求推動(dòng)代運(yùn)營(yíng)行業(yè)步入紅利期。其中母嬰、美妝、保健增速快，國(guó)際品牌梯隊(duì)需求強(qiáng)。
公司為母嬰保健代運(yùn)營(yíng)垂直龍頭，重點(diǎn)服務(wù)TP 需求旺盛的國(guó)際品牌，品牌挖掘及策劃能力強(qiáng)，全鏈路/渠道優(yōu)勢(shì)明顯，未來有望持續(xù)受益母嬰/美妝/保健線上滲透率提升，分享代運(yùn)營(yíng)行業(yè)紅利。
一、公司簡(jiǎn)介：母嬰保健領(lǐng)域代運(yùn)營(yíng)龍頭
公司為全球領(lǐng)先的電商運(yùn)營(yíng)服務(wù)商，股權(quán)結(jié)構(gòu)集中。代運(yùn)營(yíng)服務(wù)涵蓋母嬰、美妝個(gè)護(hù)、保健品等品類，目前為88 家國(guó)內(nèi)外知名品牌提供代運(yùn)營(yíng)、品牌營(yíng)銷、分銷等服務(wù)。實(shí)控人為董事長(zhǎng)王玉、董事王文慧夫婦，二人合計(jì)直接及間接持有53.32%公司股份。
主要業(yè)務(wù)包括線上代運(yùn)營(yíng)（零售、服務(wù)費(fèi)模式）、渠道分銷以及品牌策劃。2019年公司收入代運(yùn)營(yíng)（零售）、渠道分銷、代運(yùn)營(yíng)（服務(wù)費(fèi)）、品牌策劃收入占比37%、44%、12%、7%，同比-7%、+12%、+26%、-19%。
二、行業(yè)：代運(yùn)營(yíng)景氣，母嬰美妝/國(guó)際品牌空間廣電商+代運(yùn)營(yíng)加速滲透，行業(yè)步入紅利期。疫情常態(tài)化催化購(gòu)物場(chǎng)景長(zhǎng)期向線上轉(zhuǎn)移，直播、試用等新玩法解決電商渠道痛點(diǎn)，打開線上天花板。精細(xì)運(yùn)營(yíng)及平臺(tái)方扶持催生代運(yùn)營(yíng)需求，代運(yùn)營(yíng)滲透率有望進(jìn)一步提升。
品類：母嬰健康美妝增速快、空間大。2019 年母嬰、美妝、健康等品類代運(yùn)營(yíng)服務(wù)比例較2016 年均實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。購(gòu)物習(xí)慣及體驗(yàn)改善，母嬰、美妝、健康遠(yuǎn)期線上滲透率有望提升至40%+，對(duì)應(yīng)2024 年GMV 6607 億元，CAGR18%。
品牌：跨境品牌代運(yùn)營(yíng)需求旺盛。我國(guó)進(jìn)口快消品需求依舊旺盛，成本低、效率高，國(guó)際品牌多采取電商渠道打開中國(guó)市場(chǎng)。國(guó)際品牌缺乏國(guó)內(nèi)電商運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和團(tuán)隊(duì)對(duì)于代運(yùn)營(yíng)的需求比例更大、合作更穩(wěn)定。
三、公司：全鏈路/渠道優(yōu)勢(shì)明顯，受益細(xì)分賽道高成長(zhǎng)服務(wù)母嬰美妝保健國(guó)際品牌，受益品類線上滲透。公司深耕母嬰、美妝個(gè)護(hù)、保健品領(lǐng)域，形成錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)；重點(diǎn)服務(wù)代運(yùn)營(yíng)需求最為旺盛的國(guó)際品牌梯隊(duì)，國(guó)際品牌收入占比超90%，未來持續(xù)受益品類/品牌線上滲透。
精于品牌挖掘策劃等全鏈路服務(wù)，輕資產(chǎn)模式占比有望提升。公司輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)占比偏低，但毛利率高于同業(yè)。組織架構(gòu)、數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)、營(yíng)銷策劃、一站式服務(wù)四大優(yōu)勢(shì)加持下，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)有望快速放量。
渠道多元，打開多平臺(tái)拓展空間。公司具備多渠道運(yùn)營(yíng)能力，完成多梯隊(duì)電商平臺(tái)覆蓋使得公司后續(xù)渠道拓展時(shí)能夠搶占先機(jī)。
四、財(cái)務(wù)對(duì)比：增長(zhǎng)較快，盈利能力屬行業(yè)中上公司人均凈利潤(rùn)相比網(wǎng)創(chuàng)麗人仍有提升空間；受益線上紅利及體量偏小，增長(zhǎng)較快；盈利能力、周轉(zhuǎn)屬行業(yè)中上。
風(fēng)險(xiǎn)提示 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、品牌流失風(fēng)險(xiǎn)
